继3月份迎来高峰之后，集合信托发行成立市场连续两个月下滑。

其中，标品信托产品发行成立表现相对稳定，但非标类信托产品成立数量及规模连续两个月萎缩。

值得一提的是，非标信托产品的平均预期收益率连续五个月走低，且有加速下行的趋势。业界观察人士称，“资产荒”问题在较大程度上影响非标收益，传统非标业务领域中，房地产和城投领域的优质资产标的均明显收缩，高收益资产稀缺。

非标继续缩水

5月份，资产管理信托发行市场维持下行趋势，产品发行数量及规模双双下滑。

据公开资料不完全统计，截至2024年6月3日，5月共计发行资产管理信托产品1955款，环比降幅为7.92%；发行规模890.44亿元，环比降幅为6.00%。非标类信托产品的发行下降是资产管理信托市场降温的主要原因，5月非标类信托产品发行规模517.52亿元，环比下滑10.77%。

另据公开资料不完全统计，截至2024年6月3日，5月共计成立资产管理信托产品1873款，环比减少14.24%，成立规模为477.55亿元，环比减少12.70%。5月资产管理信托成立市场下行的主要原因是非标信托产品的资金募集规模有较为明显的下滑，而标品信托产品的成立表现相对稳健。

在此背景下，融资类产品规模占比小幅下滑：5月融资类产品成立规模218.42亿元，环比减少14.79%；投资类产品成立规模258.93亿元，环比减少10.93%。从规模占比来看，融资类产品规模占比45.74%，环比减少1.12个百分点；投资类产品规模占比54.22%，环比增加1.08个百分点。

信托百佬汇记者了解到，除投向金融领域的产品外，其他各投向的非标信托业务的成立规模有不同程度的下滑。截至2024年6月3日，5月房地产类信托产品的成立规模为0.57亿元，环比减少91.18%；基础产业信托成立规模200.91亿元，环比减少18.46%；投向金融领域的产品成立规模49.52亿元，环比增加8.83%；工商企业类信托成立规模24.36亿元，环比减少43.67%。

“目前非标类资产管理信托产品以政信业务为主，化债背景下地方城投对非标债务的清理对政信业务展业影响较大。”用益信托研究员喻智说。

2024Q1腾讯增值服务业务收入同比下滑0.9%至786亿元，其中国际游戏收入同比增长3%至136亿元，本土游戏收入同比下滑2%至345亿元。从游戏流水的维度看，Q1腾讯国际市场游戏流水同比增长34%，本土游戏市场流水恢复正增长至3%，由于递延收入所致，Q2游戏业务恢复正增长可期。Q1社交网络收入下降2%至305亿元，主要系音乐直播及游戏直播服务收入下降部分被音乐与长视频付费会员、视频号直播服务以及小游戏平台服务费收入增长所抵消。

内房股早盘持续走高，中国海外宏洋集团（00081）上涨7.01%，报2.29港元；世茂集团（00813）上涨6.67%，报1.28港元；万科企业（02202）上涨5.63%，报7.13港元；旭辉控股（00884）上涨3.09%，报0.50港元。

非标信托收益率加速下滑

据公开资料不完全统计，截至2024年6月3日，5月非标信托产品的平均预期收益率为5.99%，环比下降0.13个百分点；产品的平均期限1.80年，环比延长0.06年。

喻智直言，非标信托产品的平均预期收益率已连续五个月下滑，且有加速下行的趋势。

“资产荒”问题在较大程度上影响非标收益。首先，在市场收益率下行环境下，受前期非标信托业务违约的影响，信托投资者的风险偏好有所降低，非标信托产品的收益不断下行。其次，非标业务的“资产荒”问题相对严重。据央行数据显示，4月社融增量出现负值，表现不及预期，国内实体企业经营压力较大，融资需求不振。传统非标业务领域中，房地产和城投领域的优质资产标的均明显收缩，高收益资产稀缺导致非标收益下行。最后，随着存款利率下滑和监管禁止手工补息的影响发酵，大量存款及现金管理类产品的资金或陆续流入资管产品，资金配置的需求增加，进一步强化了“资产荒”的影响力。

分析人士称，政信业务收益率持续下行拉低非标收益。非标产品原凭借其较高的收益率，获取投资人的青睐。但随着监管的收紧和房地产业务的违约爆发，非标信托业务的供给大幅减少，产品收益也持续下滑。当下政信业务成为支撑非标信托业务的主力，但其产品收益正在加速下滑。受地方化债的持续影响，各地区城投公司发债融资渠道比较顺畅，且地方政府对于城投公司融资成本的控制较为严格，导致政信业务的产品收益持续下滑。

校对：姚远